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白酒環比改善 食品延續穩健

2020-11-09 09:36  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

投資要點

白酒:如期迎來改善,高端穩健次高端修復。1)分板塊看,20H1疫情下業績承壓,20Q3邊際改善明顯。2020Q3白酒行業由業績承壓進入需求恢復階段,報表邊際改善明顯。主要上市公司2020Q3實現總營收615.39億元,同比增長12%,歸母凈利212.71億元,同比增長14%。細分來看,Q3消費補回帶動次高端板塊表現最為出色,營收/歸母凈利同比增速分別為16/32%;其次為高端板塊表現,營收/歸母凈利同比增速分別為11/12%。地產酒板塊稍顯遜色,板塊內分化顯著,營收/歸母凈利同比增速分別為11/7%。20Q3板塊毛利率為77.7%,同比+1pct,環比+4.4pct,提價升級明確。行業凈現金流改善迅速,預收賬款回升。2)分公司看,高端穩健次高端強勁,地產酒分化加劇。高端酒20H1雖遭受疫情沖擊,但強品牌力+良好的渠道管控下,茅五瀘Q3均表現穩健,營收/歸母凈利增速實現較快增長,行業頭部集中背景下龍頭話語權持續增強。預計2020整年業績完成度均較高,強者恒強趨勢不變。次高端消費升級強勁恢復,頭部集中效應愈強。地產酒及光瓶酒20年業績承壓,基數較低,期待來年改善。

食品板塊,行業保持穩健。肉制品/速凍:高基數下增速略有回落,看好行業整合空間。整體來看,20Q3肉制品/速凍板塊分別實現收入394億元,同比增長19%;實現歸母凈利29億元,同比增長44%,龍頭公司19年階梯式提價,環比Q2提價紅利有所減弱,但伴隨豬價下行帶動成本下降,公司利潤仍有彈性。休閑食品線上高基數致收入承壓,費用收縮釋放業績。20Q3休閑食品板塊實現收入105億元,同比下滑6%;實現歸母凈利9.94億元,同比增長22%。調味品:龍頭乘風破浪,期待行業整合。整體來看,20Q3調味品板塊實現收入175億元,同比增長9%;實現歸母凈利28億元,同比增長17%。Q1餐飲業遭受重創,此后逐步恢復,調味品行業也因此受到沖擊,但板塊內龍頭抗風險能力強。乳制品/飲料:成長上漲背景下催化行業整合。整體來看,20Q3飲料、乳制品板塊實現收入429億元,同比增長10%;實現歸母凈利34億元,同比增長23%。展望后市,預計在成本上漲背景下銷售費用投放將有所收緩,利潤率持續改善可期。

投資建議:白酒景氣度高估值合理。板塊格局清晰,高端酒估值合理仍有提升空間,次高端低基數下有較大業績彈性。推薦高端龍頭茅/五/瀘次高端彈性標的山西汾酒、洋河股份,地產酒龍頭古井貢酒等,關注口子窖,水井坊,順鑫農業,今世緣消費補回內部調整機會。食品方面,短期具備韌性,長期格局為王。調味品或開啟提價周期,繼續推薦海天味業、中炬高新、恒順醋業、安琪酵母。乳業龍頭控制上游能力強,兩強競爭趨緩,毛銷差有望擴大,凈利率提升可期,常溫奶低線城市延續滲透,巴氏奶增速提升,繼續推薦伊利股份。休閑食品/保健品多渠道布局,線上持續受益,線下有望加速。洽洽食品繼續推新放量,絕味食品開店高增長料將貢獻業績增量,桃李面包區域開拓驅動業績。速凍及肉制品長期路徑清晰,安井食品業績持續超預期,結構升級加速,上游成本回落,關注巴比食品;雙匯發展提價效應延續,產品創新繼續開拓。

    關鍵詞:白酒股 白酒板塊  來源:東吳證券  佚名
    (責任編輯:李磊)
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