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白酒持續穩健高增 啤酒利潤率持續提升

2019-10-15 09:35  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

市場反饋來看,高端白酒仍然需求旺盛帶動行業景氣度持續。1)高端:茅臺方面 2019Q3 預計實現營業收入增長 20%左右、歸母凈利潤增長約 25%,增速喜人。Q3 批價先升后降,但基本是供貨節奏的影響,需求方面預計持續旺盛;公司加大市場投放后批價仍然穩定在較高位置(2300 元以上)亦是證明。五糧液方面,預計 Q3 收入增速 25%左右,利潤增速 30%以上,第八代五糧液順利切換,公司整體量價齊升。瀘州老窖方面,銷量快速增長,Q3 延續 H1 高增趨勢并未放緩;價格跟隨策略 8 月再度提價。2)次高端,汾酒仍將保持高速增長,收入增速約 25%。徽酒持續快速增長,古井預計收入增長 20%以上、口子窖收入增長 10%以上,古井口子利潤均將保持 20%以上增速;蘇酒方面今世緣持續快速增長,預計收入、利潤分別實現 25%以上、20%以上增長。

啤酒3季度銷量下滑系季度間波動,實際需求整體平穩符合預期,核心變化即噸價提升持續兌現,企業利潤率快速提升。3 季度全國啤酒市場銷量下滑約 4%主要系壓貨導致的季度間波動。我們認為實際啤酒需求保持平穩,符合此前預期。國家統計局數據顯示,7、8 月份規模以上企業啤酒產量分別同比-4.9%、-4%。今年全國啤酒市場季度波動顯著強于以往,主要系頭部企業分別引領了幾輪壓貨,市場需求實際比較平穩。雖然各龍頭企業銷量同樣出現較大的季度波動,但噸價上升趨勢非常確定,Q3在去年同期已經相對較高的基數上(18H1 提價基本落地)仍然實現較快的增速,增幅 3~6%,主要由持續的結構升級、增值稅率下降以及少量提價貢獻。利潤方面,草根調研顯示,各大頭部公司在費用控制方面更趨嚴格,并未因為短期銷量波動而引發大規模費用惡性投放,這也側面映證了龍頭公司戰略方向的轉變。建議關注還原后 EBIT、還原后凈利潤的同比變化,預計華潤、青啤、重啤、珠啤的利潤率水平持續提升。

投資建議:中報披露結束,中長期看白酒龍頭公司集中度提升的趨勢持續進行中。當前茅臺 33.6X,五糧液 28.8X,重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊、今世緣和順鑫農業;啤酒板塊重點推薦重啤、青啤;食品板塊推薦伊利股份、海天味業、中炬高新、絕味食品等。

    關鍵詞:白酒股 白酒板塊  來源:中信建投  佚名
    (責任編輯:李磊)
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