所在位置:佳釀網 > 酒類投資 >

瀘州老窖全面停貨鞏固價盤 回調迎來配置機會

2021-08-04 08:10  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

事件:2021年7月31日前后,瀘州老窖三大專營公司發布停貨通知:停止接收國窖1573、特曲系列和百年瀘州老窖窖齡酒系列產品訂單及貨物的供應。

全線停貨鞏固挺價成果,銷售費用端仍存較大優化空間。瀘州老窖三大專營公司分別于7月30日、7月31日宣布停貨,在回款進展良好的背景下,繼續強化價盤管控。目前國窖、窖齡、特曲系列在全國執行嚴格配額制,配額月度動態調整監控渠道庫存,維護價格體系。2021年以來,老窖通過嚴格管控渠道分配、主動收縮渠道返利、調整部分地區渠道結構實現國窖1573的順價,今年或是國窖1573成功實現順價的元年。在中秋國慶雙節來臨前,老窖在全國范圍內通過全線停貨鞏固前期渠道調整的成果,為雙節的量價齊升奠定基礎。中長期來看,老窖的銷售費用率仍存較大優化空間,在短期渠道調整之后,國窖1573長期量價良性循環可期,實現由渠道推動轉向品牌驅動的轉移。

7~8月白酒淡季銷量占比低,水災、疫情對銷量沖擊有限。從量盤上來看,河南遭遇罕見強降雨影響,白酒消費受到一定沖擊,但是7~8月是白酒傳統消費淡季,預計占全年比重約6-7%,對全年高端白酒消費量影響有限。同時,公司積極調整渠道結構,重回“廠商1+1”模式,提高渠道積極性,降低銷售費用率。從價盤上來看,市場擔憂泡水酒影響價盤,消費力受損。渠道反饋來看酒廠積極為河南酒商提供免費換貨服務,同時捐款捐物積極緩解渠道經營壓力。渠道調研反饋,目前國窖1573的批價穩定在910元左右,在渠道提前回款背景之下,價格稍有回落,但仍有順價收益,后續隨著雙節前控貨挺價的穩步推進,國窖批價有望逐步回升。

醬香、清香品牌紛紛布局高端賽道,攜手做大千元價位段。市場擔憂醬酒熱下,醬酒擠壓高端濃香市場份額,但我們認為:1)除茅臺外的其他醬酒大多集中在300~800元次高端價位段,800元以上的玩家相對較少,僅有青花郎放量至42億元,其他的產品更多的是戰略上的產品。2)高端白酒的消費場景大多集中在商務宴請、禮贈等,其他醬酒品牌高度和五瀘的差距相對較大,同時高端醬酒的開瓶率相對較低。3)濃醬品類競爭的本質是通過競爭來共同做大千元價位段增量市場。

入圍天府國企綜合改革行動名單,公司機制改革有望逐步推進。過去,瀘州老窖核心管理層的薪酬相較行業水平較低,股權激勵計劃亦尚未覆蓋,對管理層積極性有一定影響。2021年以來,四川省國資委啟動實施天府國企綜合改革行動,將在公司治理、混合所有制改革、市場化經營機制、強化激勵約束等方面探索,預計2021年底前完成70%改革任務,2022年6月底前全面完成。目前瀘州市國資委積極支持瀘州老窖實施中長期激勵政策,公司已入圍天府國企綜合改革行動名單。2021年,預計隨著瀘州老窖高管薪酬考核辦法的出臺,市場化考核機制有望激發管理層的主觀能動性。

深度回調后再度迎來配置良機,維持“買入”評級。預計2021~2023年實現營收215.57/265.22/317.24億元,實現歸母凈利潤76.10/99.75/125.37億元,對應PE34.82/26.56/21.13X。考慮到國窖1573全國化有序推進、費用率表現或好于預期,以及享受高端白酒增長確定性溢價,維持“買入”評級。

風險提示:高端白酒競爭加劇;疫情影響;渠道改革不及預期。(原標題:[德邦證券:買入]全面停貨鞏固價盤 回調迎來配置機會)

    關鍵詞:瀘州老窖 白酒股 白酒板塊  來源:德邦證券  花小偉 鄧周貴 李文華
    商業信息
    午夜片无码区在线观看-国产午夜亚洲精品一区